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發(fā)表于 : 2023年02月27日
2023年1月10日-11日，由融中傳媒主辦，融資中國(guó)、融中財(cái)經(jīng)、融中母基金研究院協(xié)辦的融中2023（第12屆）資本年會(huì)盛大舉行。此次會(huì)議以“勇者·大道不孤”為題，峰會(huì)集聚政府主管部門(mén)、投資機(jī)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)學(xué)家、熱點(diǎn)企業(yè)對(duì)新形勢(shì)下的行業(yè)生態(tài)進(jìn)行一次全面的觀點(diǎn)挖掘和問(wèn)題探討！
歌斐資產(chǎn)私募股權(quán)投資董事總經(jīng)理、S基金負(fù)責(zé)人郭峰先生出席本次活動(dòng)，就《【S基金專場(chǎng)】如何摘取存量市場(chǎng)上的“皇冠明珠”》圓桌討論，進(jìn)行了論壇主持并分享了自己的觀點(diǎn)。
S基金這個(gè)話題是在過(guò)去2-3年時(shí)間里，中國(guó)私募股權(quán)行業(yè)里面最炙手可熱的話題之一。 此次參會(huì)的有很多行業(yè)老朋友，也有很多這一兩年進(jìn)入S基金行業(yè)的新朋友，相聚在春節(jié)前分享一下在過(guò)去一年看到的機(jī)會(huì)、挑戰(zhàn)，以及在2023年或者未來(lái)更長(zhǎng)時(shí)間里，如何跟GP形成合作。 歌斐是國(guó)內(nèi)較早一批做S基金，2013年進(jìn)入到人民幣的S基金，后續(xù)也有美金。S基金管理人規(guī)模達(dá)到人民幣100億左右，在母基金的基礎(chǔ)上長(zhǎng)出來(lái)的，歌斐從2010年開(kāi)始做母基金，大概1300億左右的規(guī)模。 以下內(nèi)容為郭峰觀點(diǎn)分享： Q1：過(guò)去1-2年里，在S基金行業(yè)里面看到什么樣的變化，才會(huì)進(jìn)入到S基金行業(yè)里來(lái)？ 我們從2013年開(kāi)始進(jìn)入S基金的行業(yè)，差不多10年的時(shí)間里面，我們也看到了不同階段的不同特點(diǎn)。從2013年到2018年，差不多5年時(shí)間里面，我們感覺(jué)交易并不是特別活躍，可能S基金并不是特別多，少數(shù)4、5家左右。那時(shí)候我們的母基金也想做一些賣(mài)出的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)很難找到交易對(duì)手，這是第一個(gè)階段，在賣(mài)的可能都是一些中小型的財(cái)務(wù)型的LP。 2018年出現(xiàn)一些大的變化，就是“資管新規(guī)”?！百Y管新規(guī)”使銀行出現(xiàn)大量違約的份額，以及后面實(shí)繳之后仍然要做處理的份額，這個(gè)體量跟當(dāng)年的財(cái)務(wù)投資人一筆兩三千萬(wàn)不一樣，都是幾十億上百億的規(guī)模。 最近這兩三年，尤其2020年以后，看到海外歷史比較悠久的S基金，過(guò)去他們?cè)谥袊?guó)也沒(méi)有派人做投資，2021年開(kāi)始在中國(guó)有幾個(gè)案子，大家開(kāi)始對(duì)中國(guó)S基金做系統(tǒng)性的配置。我12月份去了一趟新加坡和香港，跟這些同行做了交流，我問(wèn)他你們?cè)谶^(guò)去一年里面怎么看中國(guó)市場(chǎng)，怎么看這個(gè)資產(chǎn)類別的機(jī)會(huì)。 中國(guó)在過(guò)去一年變化比較大，現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)相對(duì)比較謹(jǐn)慎，對(duì)于這些已經(jīng)經(jīng)歷了40年左右歷史的長(zhǎng)線投資人來(lái)看，我覺(jué)得他們的核心，中國(guó)是他們不得不配置的資產(chǎn)類別，S基金作為更加明確的資產(chǎn)，可能會(huì)在今年開(kāi)始重新回到他們?cè)谥袊?guó)開(kāi)始做資產(chǎn)配置非常重要的品類。這是從歌斐的角度看到過(guò)去一兩年發(fā)生的變化。 Q2：2022年投資機(jī)構(gòu)是什么樣子，為什么保持這樣的投資節(jié)奏，怎么看市場(chǎng)機(jī)會(huì)或者市場(chǎng)挑戰(zhàn)呢？ 歌斐在過(guò)去一年時(shí)間里面，和大家是類似的，總體看得特別多，看到的機(jī)會(huì)可能跟過(guò)去前面兩年相比有更多的機(jī)會(huì)，二級(jí)市場(chǎng)跌了很多，GP、LP都有創(chuàng)造流動(dòng)性退出的訴求，價(jià)格也有所松動(dòng)。 實(shí)際去做盡調(diào)和做項(xiàng)目判斷的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)基本面也發(fā)生很大的變化，雖然價(jià)格下來(lái)了，但是在邏輯和方向發(fā)生變化之后，僅僅是價(jià)格的變化，是否能夠支撐我們?nèi)プ鲞@個(gè)投資呢？從最終結(jié)果來(lái)看，我們?cè)?022年雖然看得特別多，但是最終出手的不是特別多，跟前面2020、2021年相比的話，還是有比較明顯的下調(diào)。 總的來(lái)說(shuō)，我覺(jué)得在過(guò)去的一年里面，對(duì)于S基金這個(gè)資產(chǎn)類別來(lái)講，是慢慢向好的趨勢(shì)，因?yàn)檎劭垡埠?、價(jià)格也好、標(biāo)的也好，可以有談的空間了，尤其跟2021相比，可以有比較多的挑選余地在里面，這樣的趨勢(shì)也會(huì)在2023年延續(xù)。 2022年是靴子剛剛落地的過(guò)程中，不應(yīng)該在落地前面的階段做過(guò)多的投資，我想這也是跨越周期的一個(gè)方法。 Q3：S基金作為交易、作為投資，也會(huì)有自己不同的策略和打法和方法論，尤其在現(xiàn)在這么復(fù)雜的估值、政治經(jīng)濟(jì)的變化、退出，很多東西不可預(yù)期的情況下，各位是怎么管理自己的S基金？核心的策略或者比較有獨(dú)特的差異化的一些打法是什么？ 歌斐從策略角度，S基金也是一個(gè)獨(dú)立的產(chǎn)品線，人民幣已經(jīng)做到了第6期，美元做了2期，2023年可能做第三期的美元S基金，這是從產(chǎn)品角度。 從投資角度來(lái)看，過(guò)去10年也經(jīng)歷過(guò)一些變化，從最開(kāi)始的尾盤(pán)階段的S基金的份額，到中間做過(guò)一些四五年份的大額報(bào)價(jià)式的收購(gòu)，單筆最大一筆收購(gòu)做了10個(gè)億左右的份額。 過(guò)去兩年三年的時(shí)間，我們看海外市場(chǎng)非常多的GP領(lǐng)導(dǎo)的交易，不管是接續(xù)基金還是綁定式的組合交易，還是資產(chǎn)包的交易，還是單項(xiàng)目老股的買(mǎi)賣(mài)也好，都是我們?cè)谧鲆恍┓e極的探索。 尤其我覺(jué)得在2022年，在市場(chǎng)大幅調(diào)整，退出變得更長(zhǎng)更慢，退出估值沒(méi)有那么理想的時(shí)候，我們看到越來(lái)越多的GP愿意把他們手里面好的項(xiàng)目、好的資產(chǎn)，以老股轉(zhuǎn)讓、以接續(xù)、以資產(chǎn)包的方式，跟我們這些S基金管理人們做合作，這些都是我們?cè)谶^(guò)去10年時(shí)間里面的一些探索。 Q4：對(duì)于2023年份投資怎么看？如果你覺(jué)得2023是一個(gè)好的年份，你看好的一些方向會(huì)是什么？ 大家都看到相對(duì)來(lái)說(shuō)比較一致的預(yù)期是對(duì)2023年都有更好的期待，可能用更多的不管是交易的策略也好，對(duì)某些科技、醫(yī)療等行業(yè)的看好，最終實(shí)際的交易，來(lái)去驗(yàn)證我們的投資策略，去驗(yàn)證這個(gè)投資判斷。
