人們常說(shuō)“投資有風(fēng)險(xiǎn)”、“高風(fēng)險(xiǎn)伴隨著高收益”，似乎高風(fēng)險(xiǎn)就一定能夠帶來(lái)高收益。這是人們對(duì)于投資常見(jiàn)的認(rèn)知誤區(qū)之一，大家忘記了“高收益意味著高風(fēng)險(xiǎn)”。而實(shí)際上，高風(fēng)險(xiǎn)≠高收益。除了購(gòu)買國(guó)債這種經(jīng)常被稱作基準(zhǔn)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資之外，任何賺錢方式都承擔(dān)了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，不同的賺錢方式承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也不一樣。收益是投資中必須要考慮的因素，但不是唯一，如果更為全面看待問(wèn)題，還要考慮：收益背后承擔(dān)了多少風(fēng)險(xiǎn)？?更高的風(fēng)險(xiǎn)不一定能帶來(lái)高收益
每種投資都具有不確定性。確定性越強(qiáng)，收益越能看得見(jiàn)、算得清，收益相對(duì)更低；不確定性越大，風(fēng)險(xiǎn)隨之越高，人們對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)囊蟾?，希望獲得更大收益來(lái)進(jìn)行彌補(bǔ)。這不意味著收益一定能實(shí)現(xiàn)。最終收益，有可能比期望收益高，也有可能比期望收益低，而且不確定性越高，偏離期望收益的可能性越大。這和我們通?？吹斤L(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系表述不同。通常大家都會(huì)說(shuō)，高風(fēng)險(xiǎn)投資帶來(lái)高收益，獲取高收益就要承擔(dān)更高風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)此，就會(huì)得到一張線性的風(fēng)險(xiǎn)-收益關(guān)系圖：這意味著，收益和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系是線性的，隨著風(fēng)險(xiǎn)的增加、收益線性增加。然而，現(xiàn)實(shí)中這種情況是不存在的，因?yàn)楦唢L(fēng)險(xiǎn)的投資如果真的能夠穩(wěn)定的帶來(lái)更高的收益，那么它就不是真正的高風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)意味著可能發(fā)生的事件多于確定發(fā)生的事件。風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于未來(lái)的不確定性，更高的風(fēng)險(xiǎn)意味著更多的不確定性，這種不確定性就意味著不同的結(jié)果、不同的收益，收益是伴隨風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的一組概率分布。更高的風(fēng)險(xiǎn)、更多的不確定性，意味著收益的概率分布更廣，有實(shí)現(xiàn)更高收益的可能性，也有獲得較低收益的可能，更有出現(xiàn)損失的可能。因此，霍華德·馬克斯提出一個(gè)更合理的風(fēng)險(xiǎn)-收益曲線圖可能是如下的簡(jiǎn)化形態(tài)：這表明，收益是風(fēng)險(xiǎn)的一組概率分布，預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)之間存在正相關(guān)性，同時(shí)收益是不確定的，隨著風(fēng)險(xiǎn)增大、收益不及預(yù)期或是虧損的概率也在加大。將資本永久虧損的風(fēng)險(xiǎn)比作潛在回報(bào)，是投資最重要的概念之一。造成資本永久性虧損的風(fēng)險(xiǎn)是唯一需要擔(dān)心的風(fēng)險(xiǎn)。很多人都希望在控制風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)的情況下，獲取更高收益。表現(xiàn)在關(guān)系圖上，就是風(fēng)險(xiǎn)相同的時(shí)候，收益更高，即從A做到B。此時(shí)承受的風(fēng)險(xiǎn)意味著不低的波動(dòng)，當(dāng)出現(xiàn)波動(dòng)和回撤時(shí)，收益就會(huì)減少，人們實(shí)際上對(duì)此很難忍受。這是因?yàn)閾p失導(dǎo)致的痛苦，遠(yuǎn)比盈利帶來(lái)的幸福，深刻的多。而在預(yù)期收益能夠?qū)崿F(xiàn)的情況下，降低波動(dòng)、減少風(fēng)險(xiǎn)，即從A做到C，是人們更加期待的事情，同時(shí)也是最難的。這正是目標(biāo)策略正在做的事，在預(yù)期收益確定的情況下，配置資產(chǎn)、選定管理人和策略，設(shè)定投資組合，降低波動(dòng)和回撤。簡(jiǎn)單說(shuō)，就是在既定預(yù)期目標(biāo)的范圍內(nèi)，追求更低的波動(dòng)性，成為目標(biāo)投資專家，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)穩(wěn)的幸福。
我們經(jīng)常聽到說(shuō)投資是反人性的，但人之所以為人，正是因?yàn)槿诵缘拇嬖?，一味倡?dǎo)去人性，就容易導(dǎo)致偏差、有失偏頗。從順人性、滿足需求的角度來(lái)說(shuō)，從A做到C更符合最多人的需求，能更多減少回撤、降低波動(dòng)。最近兩年市場(chǎng)行情的良好表現(xiàn)，讓大家對(duì)未來(lái)很樂(lè)觀。有一些管理人雖然投資業(yè)績(jī)跑贏了市場(chǎng)的指數(shù)，但不如市場(chǎng)上表現(xiàn)優(yōu)異的年度冠軍，投資者用腳投票、漸漸拋棄了他們。但是，最危險(xiǎn)的投資狀態(tài)通常源于過(guò)于樂(lè)觀的心理。因此，損失的發(fā)生未必源于基本面的惡化，下調(diào)投資者的預(yù)期即可避免。高價(jià)往往會(huì)因自重而崩潰。如果是注重風(fēng)險(xiǎn)控制的管理人，在牛市中，表現(xiàn)確實(shí)往往沒(méi)有那么優(yōu)異，因?yàn)橛泻芏嗳嗽敢獬惺芨唢L(fēng)險(xiǎn)、試圖博取更高收益，但在隨后的熊市中也可能會(huì)因?yàn)榇蠓爻范潛p?？刂骑L(fēng)險(xiǎn)的人并不會(huì)面對(duì)大幅回撤，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)控制得當(dāng)。過(guò)去沒(méi)有出現(xiàn)不利環(huán)境，不代表不可能出現(xiàn)不利環(huán)境。重要的是要意識(shí)到，即使沒(méi)有發(fā)生損失，風(fēng)險(xiǎn)也有可能存在。貫穿長(zhǎng)期投資成功之路的，是風(fēng)險(xiǎn)控制而不是冒進(jìn)。在整個(gè)投資生涯中，大多數(shù)投資者取得的結(jié)果將更多地取決于失敗投資的數(shù)量及程度，而不是制勝投資的偉大。良好的風(fēng)險(xiǎn)控制是優(yōu)秀投資者的標(biāo)志。
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