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廠長(zhǎng)的話
6月份，上海終于按下重啟鍵，爆滿的理發(fā)店，排隊(duì)的燒烤攤，車水馬龍的街道，讓這個(gè)城市重拾了煙火氣。4月底以來(lái)，股市也是紅紅火火，帶來(lái)了一些暖意。不過(guò)，在這個(gè)2022年，我們?nèi)匀幻媾R著諸多不確定性，大國(guó)之間的利益摩擦，俄烏沖突的影響外溢，美聯(lián)儲(chǔ)加息的步伐，全球供應(yīng)鏈的短缺，奧密克戎的襲擾等，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路依然迷霧重重。
各類資產(chǎn)也是陰晴不定。股市波動(dòng)劇烈，分化大；國(guó)內(nèi)債市依然堅(jiān)挺，但大洋彼岸接連上演股債雙殺；CTA經(jīng)歷一季度的璀璨奪目后也略顯黯淡。不少投資人想在這疾風(fēng)驟雨中尋找避風(fēng)港，卻發(fā)現(xiàn)收益穩(wěn)健，并且能跑贏通脹的產(chǎn)品可以說(shuō)是鳳毛麟角。
全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化劇烈，國(guó)內(nèi)資管市場(chǎng)同樣也是翻天覆地，不再是一招鮮，吃遍天的世界了，單一資產(chǎn)配置很難滿足我們百萬(wàn)、千萬(wàn)乃至上億資產(chǎn)的理財(cái)需求，這時(shí)候，配置一個(gè)多資產(chǎn)多策略的底倉(cāng)，作為我們財(cái)富的壓艙石至關(guān)重要。接下來(lái)，我們會(huì)用包含6節(jié)系列課程的財(cái)富底倉(cāng)專欄，來(lái)和大家討論下什么是財(cái)富底倉(cāng)，為什么要配置財(cái)富底倉(cāng)等，希望可以幫大家在未來(lái)的投資道路上，行駛得更平穩(wěn)、扎實(shí)一些。
這兩年資產(chǎn)的此起彼伏中，廠長(zhǎng)經(jīng)?？吹剑恍┩顿Y人兩頭跑，兩頭挨打，卻一塊肉也沒(méi)吃上，這是很讓人憂傷的事情。
這時(shí)候，很多專業(yè)的金融人士會(huì)和我們講，你要沉得住氣，不要去盲目追漲殺跌。
然而從廠長(zhǎng)自己投資經(jīng)歷感受來(lái)說(shuō)，其實(shí)這也不完全是投資人的錯(cuò)，當(dāng)你的資產(chǎn)劇烈波動(dòng)，幾個(gè)月縮水10%，甚至20%、30%時(shí)，很難做到不動(dòng)如山。
廠長(zhǎng)一直講一個(gè)觀點(diǎn)，拿得住的收益才是真的，像權(quán)益類基金和CTA這種資產(chǎn)，難免波動(dòng)劇烈，如果我們過(guò)于重倉(cāng)，情緒難免會(huì)受到影響，陷入追漲殺跌的怪圈。
所以投資中，做好一個(gè)財(cái)富底倉(cāng)，平緩資產(chǎn)波動(dòng)，是一件很重要的事情。這樣的財(cái)富底倉(cāng)，一來(lái)可以獲得不俗的收益，幫我們抵抗通脹；二來(lái)波動(dòng)相對(duì)可控、長(zhǎng)期收益相對(duì)穩(wěn)健。
比如經(jīng)典的股債55搭配，一般來(lái)說(shuō)可以作為財(cái)富底倉(cāng)的資產(chǎn)之一。
我們先來(lái)通過(guò)股票和債券年度收益和長(zhǎng)期收益的對(duì)比，來(lái)認(rèn)識(shí)一下這樣的財(cái)富底倉(cāng)的作用。
2016年到今年一季度，投資滬深300、中證500、中證綜合債，以及采取股債55搭配（滬深300和中證500各25%，中證綜合債50%）的方式進(jìn)行投資，年度收益和累計(jì)收益如下：
數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，截至2022.3.31
可以看到，雖然債券年度收益從沒(méi)有超過(guò)10%，但可貴的是每年都拿到了正收益，長(zhǎng)期累積下來(lái)，收益達(dá)到26.53%，遠(yuǎn)超滬深300和中證500。
而采取股債55搭配的方式，不僅最大年度虧損降低到10.55%，累計(jì)收益也有16.55%，高于兩個(gè)股市指數(shù)。
從歷史來(lái)看，股票類資產(chǎn)有著更高的收益上限，長(zhǎng)期收益很給力，但如果我們倉(cāng)位過(guò)高，也會(huì)導(dǎo)致回撤過(guò)大，有時(shí)可能扛不住，割在地板上。
如果我們?cè)谕顿Y中，加入一些穩(wěn)定性更高的債類資產(chǎn)，每年做好平衡，那持有體驗(yàn)大幅提升，同時(shí)長(zhǎng)期收益也不會(huì)差太多。
有這樣一個(gè)財(cái)富底倉(cāng)在，我們整體的資產(chǎn)穩(wěn)定性也會(huì)有所提高。
以前，很多人選擇帶有保本性質(zhì)的非標(biāo)產(chǎn)品和銀行理財(cái)產(chǎn)品等作為底倉(cāng)。
特別是曾經(jīng)的非標(biāo)信托，收益率較高，的確很符合財(cái)富底倉(cāng)的特征。2013年、2014年信托開(kāi)始火的時(shí)候，買個(gè)10%到12%的信托產(chǎn)品還是很容易的，在2018年資管新規(guī)前夕，8%到10%的信托產(chǎn)品也并非鳳毛麟角。
但根據(jù)用益信托的數(shù)據(jù)，2021年，集合信托產(chǎn)品的平均收益率僅為6.85%，下滑明顯。而且隨著信托的轉(zhuǎn)型，出現(xiàn)了某信信托、某川信托爆雷等多起風(fēng)險(xiǎn)事件。
根據(jù)用益信托金融研究院的數(shù)據(jù)，2021年，信托違約金額達(dá)到1500億，其中房地產(chǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目涉及金額約917億元，占比61.1%。
信托尚且如此，其他非標(biāo)資產(chǎn)更讓人心驚膽戰(zhàn)。非標(biāo)聚集地金交所，在2021年也是多次遭遇監(jiān)管“重錘”。
這也是為什么多家財(cái)富管理機(jī)構(gòu)推進(jìn)非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)，深度轉(zhuǎn)型的原因之一。收益率下降，剛兌打破，風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，非標(biāo)的黃金時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，他們需要為投資人找到風(fēng)報(bào)比更高的資產(chǎn)。
相比之下，銀行理財(cái)產(chǎn)品的安全性要高一些，但同樣出現(xiàn)過(guò)大規(guī)模“破凈潮”。
據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2022年一季度，存量近3萬(wàn)只理財(cái)產(chǎn)品中，有超過(guò)1000只跌破凈值。
進(jìn)入凈值化時(shí)代，銀行理財(cái)也并非穩(wěn)賺不賠，投資者同樣需要重新審視自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好和收益預(yù)期，挑選合適的產(chǎn)品。
今年，股市表現(xiàn)糟糕，隔三差五來(lái)次暴擊。這種情況下，很多人開(kāi)始尋找穩(wěn)健資產(chǎn)，對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。然而，放眼望去，能抵抗通脹，穩(wěn)定性高的穩(wěn)健資產(chǎn)可太少了，那對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，到底給怎么辦呢？
廠長(zhǎng)認(rèn)為，比較合適的辦法，就是選取多策略產(chǎn)品，將多種資產(chǎn)進(jìn)行搭配。
前面我們看到，股債搭配，相對(duì)來(lái)說(shuō)可以很好的降低波動(dòng)、獲得長(zhǎng)期穩(wěn)健收益。而再進(jìn)一步，加上CTA等資產(chǎn)，還可能會(huì)有更好的效果。
芝加哥商品交易所曾經(jīng)在其研究報(bào)告——《Managed Futures: PortfolioDiversification Opportunities》中做的資產(chǎn)組合模擬，很值得大家好好思考下：
在原始的60%股票+40%債券組合中加入CTA基金，形成的新組合（40%股票+20%債券+40%CTA）。結(jié)果，新組合的收益率高于原始組合，并且波動(dòng)性大幅低于原始組合。
而耶魯基金也在實(shí)踐中證明了多資產(chǎn)配置的價(jià)值，耶魯大學(xué)去年曾發(fā)布公告稱，2021財(cái)年該校捐贈(zèng)基金資產(chǎn)規(guī)模從上一財(cái)年的312億美元擴(kuò)大至了423億美元，扣除費(fèi)用后的投資回報(bào)率為40.2%，投資收益達(dá)到121億美元。
在截至2021年6月30日的10年里，耶魯捐贈(zèng)基金的平均年回報(bào)率為12.4%。
而耶魯基金的思路就是多元化，包含機(jī)動(dòng)套利資金、股票、固定收益類、大宗商品、股權(quán)和房地產(chǎn)等等。
國(guó)內(nèi)同樣也有很多多策略產(chǎn)品，有多個(gè)套利策略結(jié)合的，有CTA+指增的，也有套利、CTA和指增結(jié)合的。
而讓廠長(zhǎng)印象比較深刻的產(chǎn)品之一，是歌斐的目標(biāo)策略系列產(chǎn)品。
這個(gè)系列產(chǎn)品有兩個(gè)特點(diǎn)，第一是覆蓋面非常廣，有7大類策略，近20個(gè)子策略。包含主觀、量化、宏觀對(duì)沖、CTA、債券等，各個(gè)細(xì)分策略都有專人研究跟蹤。同時(shí)，在中性、套利等策略的產(chǎn)品上也有持續(xù)投入。
我們平常見(jiàn)到的，可能是CTA+指增的居多，這兩個(gè)策略都是進(jìn)攻性比較強(qiáng)的，廠長(zhǎng)是偏向于把它定位為我們資產(chǎn)組合中的矛。
而這個(gè)目標(biāo)策略系列產(chǎn)品，更多元化的組合，抵抗通脹的同時(shí)，理論上可以有更加相對(duì)可控的波動(dòng)，力爭(zhēng)帶來(lái)更加相對(duì)穩(wěn)健的長(zhǎng)期收益，是比較適合作為財(cái)富底倉(cāng)的。我們可以以這個(gè)為基礎(chǔ)，再去做一些增強(qiáng)等。
第二個(gè)特點(diǎn)，是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較特別，結(jié)合了FOF（基金中的基金）和MOM（篩選基金管理人）。
FOF的優(yōu)勢(shì)是可選的樣本多；MOM的優(yōu)勢(shì)，是基金管理者可以更好把控產(chǎn)品整體的投資策略，底倉(cāng)透明。
目標(biāo)策略產(chǎn)品將兩者的優(yōu)點(diǎn)進(jìn)行結(jié)合。
此外，歌斐的目標(biāo)策略的產(chǎn)品線也很齊全，有穩(wěn)健、平衡、積極三種策略產(chǎn)品可以滿足不同投資人的需求。相對(duì)保守的，求穩(wěn)的，激進(jìn)一些的，大多可以找到適合自己的財(cái)富底倉(cāng)。
當(dāng)然，最后要提醒一下的是，多策略，并不意味著保本保收益，而是通過(guò)多策略搭配，多資產(chǎn)動(dòng)態(tài)調(diào)整，更加符合我們追求資產(chǎn)穩(wěn)健增值的需求，更加適合作為財(cái)富底倉(cāng)。
本文僅供參考交流，不構(gòu)成投資建議~
