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發(fā)表于 : 2015年09月18日
新浪財經(jīng)訊 6月18日消息，由中國證券投資基金業(yè)協(xié)會和青島市人民政府聯(lián)合舉辦的夏季論壇今日在青島市銀沙灘溫德姆至尊酒店舉行。歌斐資產(chǎn)創(chuàng)始合伙人殷哲發(fā)表主題演講。
以下為發(fā)言實(shí)錄：
殷哲：謝謝。說到另類投資，比較著名的是耶魯大學(xué)的捐贈基金，很重要的原因是把資產(chǎn)配置分成成長型資產(chǎn)、流動性資產(chǎn)、通脹保值型資產(chǎn)，成長型資產(chǎn)增強(qiáng)了房地產(chǎn)等投資比例。從這個表中可以看出2013年、2014年，耶魯大學(xué)基金會資產(chǎn)配置33%，貢獻(xiàn)是36%，從整個資產(chǎn)配置來說，由于整個配置過程中，大比例投資，也使得整個投資從長期過程中獲得比較好的回報。
有這樣一個配置另類資產(chǎn)的核心能力的原因是，每年收入和支出是很穩(wěn)定的，我們看過研究耶魯大學(xué)基金會的年報，使得整個資產(chǎn)價值也在穩(wěn)步增長。在長期穩(wěn)定的資產(chǎn)，不需要很多考慮到流動性中才能夠在投資過程中獲得充分的收益。
耶魯大學(xué)基金會和養(yǎng)老基的共同點(diǎn)：投資周期長，流動性要求比較低，不像一般性的基金，對于流動性的要求，其實(shí)流動性管理作為非常重要的風(fēng)險管理手段，但是對于養(yǎng)老金或者大學(xué)基金會來說流動性管理不是特別高，第三是凈投資額增長比較高。
另類資產(chǎn)配置，在長期投資中的優(yōu)勢，重要的特性是J曲線，等到需要投資的資產(chǎn)經(jīng)過一段時間的孵化，它的增值表現(xiàn)出很好的成長性，就是資產(chǎn)價值的成長性，就像一個J一樣的。從這個角度來說，由于流動性不高，對于未來整體性回報是很好的表現(xiàn)，在開始的時候，沒有流動性壓力，更多投資另類投資，基本會形成良性的循環(huán)。
還有一個重要的原因，就是構(gòu)建組合，我們看到耶魯把成長型資產(chǎn)風(fēng)險降低的資產(chǎn)和固定收益，還包括核心的通脹保值的增值資產(chǎn)分成三類，而這個組合根據(jù)每一個資產(chǎn)、每一個基金的類型，它的特性來構(gòu)建不同的組合，在過程當(dāng)中進(jìn)行調(diào)整，這是資產(chǎn)配置最重要的基礎(chǔ)。另類投資從長期來說，PE在過去的十年、二十年，收益表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過大盤的平均指數(shù)，如果是把時間拉長來看，如果短期來看，并不占優(yōu)勢。房地產(chǎn)基金也是這樣，在海外房地產(chǎn)基金作為非常獨(dú)特的類型資產(chǎn)，同時有些機(jī)會型的房地產(chǎn)基金，它的回報遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過大盤指數(shù)。
所以說從收益來說，其實(shí)傳統(tǒng)收益主要來自于α，一個是來自于β，我們最近看到很多市場化的量化基金，他們從國外回來，在海外簡單做一個α，超越兩個點(diǎn)、三個點(diǎn)就很不錯，但是在國內(nèi)可以輕輕松松跑過20個點(diǎn)的α。從中國市場來看，α和β，雖然跟海外有所不同，但是原理是一樣的，投資收益來講α、β都很重要。但是容易忽視的是西格瑪。歌斐資產(chǎn)核心類別是母基金，在PE、在二級市場、對沖基金，在房地產(chǎn)基金都有業(yè)務(wù)背景和規(guī)模，我們在市場上投了60多個中國和美元的規(guī)模。
歌斐資產(chǎn)的投資方法論，一個是把握趨勢，這是重要的投資前提。二是組合和平衡是長期穩(wěn)健獲利的關(guān)鍵。三是建立在廣度基礎(chǔ)上的深度調(diào)查是投資成功的保障。
目前也是三期疊加的新時期，“互聯(lián)網(wǎng)+”移動互聯(lián)網(wǎng)的興起，經(jīng)濟(jì)放緩，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，還有金融創(chuàng)新期。在過程當(dāng)中，我們也很有幸看到市場上更多的基金經(jīng)理，更多的基金公司，涌現(xiàn)出更多的基金產(chǎn)品。這個過程，一方面對投資產(chǎn)生很好的基礎(chǔ)，你可以通過構(gòu)建不同組合的產(chǎn)品，來實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)，但是另一方面，它選擇的難度也越來越大。過去看基金，看公募基金業(yè)績就可以看出，但是現(xiàn)在可能有幾千個產(chǎn)品，對整個投資復(fù)雜性越來越大。對于基金管理公司，行業(yè)、團(tuán)隊，本身的策略和風(fēng)格的分化，其實(shí)我們也看到像雨后春筍般涌現(xiàn)，一個是最好的時代，另一方面，稍不留神就會產(chǎn)生風(fēng)險。所以一個點(diǎn)看不出來，但是時間長期了，會有很好的篩選基礎(chǔ)。
做好組合投資，提升西格瑪，把握宏觀趨勢，全面行業(yè)覆蓋，深度前期盡調(diào)，組合結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
謝謝大家，很高興與大家一起交流，謝謝。
