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發(fā)表于 : 2016年04月18日
GP存續(xù)期+募集規(guī)模雙降
2015年定增基金、母基金、復(fù)合基金實(shí)現(xiàn)了跨越式的發(fā)展，并購(gòu)基金及創(chuàng)投基金也較2014年數(shù)量水平有了顯著提升，創(chuàng)投基金成為2015年GP市場(chǎng)中占比最大的投資基金類型。
2015年中國(guó)PE/VC管理人在基金募集端更加傾向采用“多輪快融”、“少募快投”的提速策略。
人民幣基金持續(xù)火熱
金融危機(jī)后，美元基金募資遇到了巨大的困難與挑戰(zhàn)。此外 “中概股”估值低估以及VIE架構(gòu)的合法性問(wèn)題也成為海外上市創(chuàng)業(yè)者的挑戰(zhàn)。
“人民幣基金”募集火熱的背后，存在以下幾個(gè)因素 ：
1）“募退兩頭”場(chǎng)內(nèi)化，美元出海輔導(dǎo)角色弱化。隨著國(guó)內(nèi)三板日益活躍、注冊(cè)制計(jì)劃推出，未來(lái)的5-10 年，越來(lái)越多的項(xiàng)目將會(huì)呈現(xiàn)出“募退回流”的現(xiàn)象，在中國(guó)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)退出。
2） 中概股回歸，人民幣基金成為主要接盤(pán)俠。
3）史上最嚴(yán)外匯管制令，中國(guó)換匯渠道收緊。
退出預(yù)期：機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)并存
1）GP在早期及天使階段投資上的持續(xù)加碼。2015年以來(lái)中國(guó)股權(quán)投資領(lǐng)域的一大特征表現(xiàn)為項(xiàng)目投資階段的前移，機(jī)構(gòu)投資者越發(fā)傾向在更早階段參與進(jìn)入項(xiàng)目生命周期中，從而分享企業(yè)高速成長(zhǎng)帶來(lái)的價(jià)值溢價(jià)成果。
2）國(guó)內(nèi)股市與并購(gòu)領(lǐng)域，TMT主題項(xiàng)目的估值呈現(xiàn)出維持高水平估值的態(tài)勢(shì)。
大數(shù)據(jù)成為GP最為重視的領(lǐng)域，移動(dòng)醫(yī)療其次，互聯(lián)網(wǎng)金融、在線教育、智能硬件與機(jī)器學(xué)習(xí)等板塊也成為關(guān)注的重點(diǎn)方向。
2015年內(nèi)的兩大事件降低了GP對(duì)O2O領(lǐng)域的投資熱情：一是2015年中O2O領(lǐng)域的最大合并交易美團(tuán)、點(diǎn)評(píng)合并產(chǎn)生“新美大”，O2O平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)格局基本成型，后續(xù)進(jìn)入投資獲利窗口收窄；其二，年中資本市場(chǎng)的震蕩與暴跌，使得需要大量資金的O2O項(xiàng)目面臨更大的生存挑戰(zhàn)，降低了投資者對(duì)于O2O項(xiàng)目的熱情。
GP正在從傳統(tǒng)的“制度套利投資思維”向“基本面主導(dǎo)的價(jià)值投資思維”過(guò)渡?！捌髽I(yè)退出安排考慮”（新三板、IPO并購(gòu)預(yù)期）逐步讓位“企業(yè)基本面”（人、市場(chǎng)規(guī)模及核心競(jìng)爭(zhēng)力）因素，早期項(xiàng)目投資回歸商業(yè)價(jià)值本質(zhì)。
加速擴(kuò)張
2015年產(chǎn)業(yè)基金總體數(shù)量較2014年成直線上揚(yáng)趨勢(shì)，年末基金總數(shù)接近2014 年產(chǎn)業(yè)基金總數(shù)的3 倍，基金披露總規(guī)模則達(dá)到2014 年披露募集總規(guī)模的3.06 倍。
無(wú)論是何種模式，產(chǎn)業(yè)基金的核心價(jià)值在于通過(guò)設(shè)立運(yùn)營(yíng)獨(dú)立基金的方式，聚焦特定產(chǎn)業(yè)范圍，深度挖掘產(chǎn)業(yè)鏈的內(nèi)在價(jià)值，服務(wù)企業(yè)總體生態(tài)戰(zhàn)略需要。
深度挖掘產(chǎn)業(yè)生態(tài)布局
以百度、騰訊及阿里近3 年的戰(zhàn)略投資布局來(lái)反映中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)深挖產(chǎn)業(yè)布局策略的窗口：三家公司的投資主要分布在互聯(lián)網(wǎng)、電信及增值、IT 等行業(yè)?；ヂ?lián)網(wǎng)所占比重多在半數(shù)以上，文化傳媒、金融等行業(yè)也都有所涉及，傳統(tǒng)行業(yè)如制造業(yè)、交通運(yùn)輸、能源及礦產(chǎn)所占比重較低。這與社會(huì)產(chǎn)業(yè)基金的投資方向有所不同，反映了較強(qiáng)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)特色。
投后管理的本質(zhì)是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的判斷、對(duì)投資結(jié)果的驗(yàn)證，回歸這一本質(zhì)，GP需要針對(duì)企業(yè)所處的不同階段，實(shí)行更為精細(xì)化的管理監(jiān)控：針對(duì)產(chǎn)品的等運(yùn)營(yíng)指標(biāo)進(jìn)行監(jiān)督初判；掌控企業(yè)現(xiàn)金流量及財(cái)務(wù)情況、評(píng)估并把握花錢(qián)的速度與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度之間的關(guān)系；及時(shí)將項(xiàng)目的最新?tīng)顩r與投資時(shí)的判斷進(jìn)行對(duì)比驗(yàn)證，從而更好地預(yù)警風(fēng)險(xiǎn)。
